编者按：
目前国内有关部门正在推动养老金、公积金等投资进入股市运作，这是被称为中国版“401K”计划，总规模可达4万亿元。而这两金的入市带来的后果是福是祸？众说纷纭。而此前早已投资入市的社保基金已在资本市场里经受了考验，也获得了收益，两金的入市运作也必将借鉴国内社保基金运作经验，同时两金的成功运作也将给两金信息化建设的自动化设备带来新的发展契机。新年伊始，我们还是从渐将成熟的社保金融信息化建设中来透视养老金和公积金这两金给人们在资本市场带来的收益，以及在信息化产业链建设中给自动化产业带来的盛宴！
【内容摘要】：
投资建议
人社部发文表示“十二五”将加快发行加载金融功能的社保卡，我们认为：受益于社保信息化和金融EMV迁移，长期看好社保金融卡产业链，重点推荐易联众、东港股份、天喻信息、新国都与晶源电子。
■社保金融IC卡的政策出台将从 4 个方面利好社保金融IC卡产业链：1、构建全国通用网络平台，将产生大量的系统集成、软硬件和维护服务需求，利好系统集成商。2、未来 4 年半发卡数量达到6.5 亿张以上，将4 倍于目前的市场存量，年均发卡量达1.4 亿张。3、社保号码将采用身份证号码，将对原有社保卡进行更换，进一步利好制卡产业链。4、发行加载金融功能的社保 IC 卡，标志着国内金融IC 卡的大规模应用开始，利好本土芯片设计商。
■ 受益最深的上市公司：易联众、东港股份、天喻信息、新国都与晶源电子：1、易联众是全国唯一一家拥有“省级推广模式”，及从“软件平台、硬件、维护，以及发卡”完整产业链的社保信息化龙头，受益最深；2、东港股份受益于社保金融卡卡制造的新业务推动业绩快速增长；3、天喻信息是国内唯一拥有工行与建行IC卡资质的企业，将明显受益于银行IC卡发放，预估公司2011年IC卡出货量至少2000万张；4、新国都是国内POS机领跑者，享受国内POS机市场5倍成长空间；5、晶源电子凭借在身份证芯片市场25%的份额，业绩弹性大。
行业观点
社保金融卡发行进程加快将使整个社保金融卡产业链受益，在央行与社保部门的联合推动下将有效克服之前由金融系统单一主导的EMV迁移进程缓慢的局面。
■《人力资源和社会保障信息化建设“十二五”规划》的出台和下发将加快国内社保信息化建设步伐。发行8亿张社保卡、覆盖60%人口、以及建立统一的信息化公共服务平台成为各地社保信息化的硬指标。
■ 人社部还将联合商业银行切实加快发行具有金融功能的社会保障卡，以单一芯片同时支持社保应用和金融应用为最终模式，要求各地力争用5年左右的时间，基本实现社会保障卡普遍具有金融功能的目标。
我们预计市场总体规模将达180亿元以上，其中卡的市场规模160亿，读写器具市场规模16亿，软件及系统集成规模为80亿。
■根据人社部的规划和统计测算未来还将新发超过6.5亿张。据人社部统计和预测，截至2011年7月底，全国170多个地区发行了1.45亿社保卡，相比人社部规划的发行8亿张社保卡计还差超过6.5亿张。
■“十二五”社保卡、终端、和软件新增市场超180亿元。按新发6.5亿张社保卡估算，社保卡、POS机、自助终端、软件集成的市场规模将分别达到84.5亿元、52亿元、6.5亿元、42亿元。
风险提示
估值偏高；行业竞争加剧导致利润水平下滑。
投资建议
人社部发文表示“十二五”将加快发行加载金融功能的社保卡，我们认为：受益于社保信息化和金融EMV迁移，长期看好社保金融卡产业链，重点推荐易联众、东港股份、天喻信息、新国都与晶源电子。
■社保金融IC卡的政策出台将从 4 个方面利好社保金融IC卡产业链：1、构建全国通用网络平台，将产生大量的系统集成、软硬件和维护服务需求，利好系统集成商。2、未来 4 年半发卡数量达到6.5 亿张以上，将4 倍于目前的市场存量，年均发卡量达1.4 亿张。3、社保号码将采用身份证号码，将对原有社保卡进行更换，进一步利好制卡产业链。4、发行加载金融功能的社保 IC 卡，标志着国内金融IC 卡的大规模应用开始，利好本土芯片设计商。
■ 受益最深的上市公司：易联众、东港股份、天喻信息、新国都与晶源电子：1、易联众是全国唯一一家拥有“省级推广模式”，及从“软件平台、硬件、维护，以及发卡”完整产业链的社保信息化龙头，受益最深；2、东港股份受益于社保金融卡卡制造的新业务推动业绩快速增长；3、天喻信息是国内唯一拥有工行与建行IC卡资质的企业，将明显受益于银行IC卡发放，预估公司2011年IC卡出货量至少2000万张；4、新国都是国内POS机领跑者，享受国内POS机市场5倍成长空间；5、晶源电子凭借在身份证芯片市场25%的份额，业绩弹性大。
行业观点
社保金融卡发行进程加快将使整个社保金融卡产业链受益，在央行与社保部门的联合推动下将有效克服之前由金融系统单一主导的EMV迁移进程缓慢的局面。
■《人力资源和社会保障信息化建设“十二五”规划》的出台和下发将加快国内社保信息化建设步伐。发行8亿张社保卡、覆盖60%人口、以及建立统一的信息化公共服务平台成为各地社保信息化的硬指标。
■ 人社部还将联合商业银行切实加快发行具有金融功能的社会保障卡，以单一芯片同时支持社保应用和金融应用为最终模式，要求各地力争用5年左右的时间，基本实现社会保障卡普遍具有金融功能的目标。
我们预计市场总体规模将达180亿元以上，其中卡的市场规模160亿，读写器具市场规模16亿，软件及系统集成规模为80亿。
■根据人社部的规划和统计测算未来还将新发超过6.5亿张。据人社部统计和预测，截至2011年7月底，全国170多个地区发行了1.45亿社保卡，相比人社部规划的发行8亿张社保卡计还差超过6.5亿张。
■“十二五”社保卡、终端、和软件新增市场超180亿元。按新发6.5亿张社保卡估算，社保卡、POS机、自助终端、软件集成的市场规模将分别达到84.5亿元、52亿元、6.5亿元、42亿元。
风险提示
估值偏高；行业竞争加剧导致利润水平下滑。
社保金融化建设最大受益者是谁？
十二五期间全国加速社保金融卡建设
根据《人力资源和社会保障信息化建设“十二五”规划》对社保卡发行量8亿张，覆盖60%人口以及建立统一的信息化公共服务平台的硬指标要求，未来五年社保卡将迎来快速建设期，粗略估计将新增180亿元以上的市场空间。
人社部审议通过的《人力资源和社会保障信息化建设“十二五”规划》要求，到“十二五”末，全国统一的社会保障卡发放数量达到8亿张，覆盖60%人口，并将建立统一的信息化公共服务平台及应用支撑平台，形成统一规范的信息化公共服务体系和科学有效的决策支持体系，实现各业务领域、各地区的有效衔接。
考虑到截至2011年7月底，全国170多个地区已发放1.45亿张社会保障卡，则2015年前待带发放社保卡总量超过6.5亿张。按社保卡价格13元计算，市场规模将达84.5亿元；以每100张卡对应一台POS机，每台POS机价格为800元计算，市场规模可达52亿元；以每1000张卡对应一台自助终端，每台终端价格为10000元计算，市场规模为6.5亿元；软件及系统集成的市场规模大概为社保卡规模的二分之一，对应市场规模为42亿元，则总计市场规模在180亿以上。
图表1：“十二五”人力资源社会保障信息化建设主要指标
图表2：新发6.5亿张卡对应的市场空间估算
全国社保金融化依然处在初级阶段。根据统计，目前依然有15个省份社保金融化依然处在未启动阶段；而目前将社保金融化列上日程的17个省份，其社保金融化大规模建设时期也是在2012至2015年。因此，未来社保金融化必将推动行业需求高速增长，以卡为例，未来三年内社保金融卡发放量复合增速约在40%以上。
从各省份公开资料来看，福建、山西和重庆的建设进度较快，河北、湖南、安徽、江西、江苏、四川等多个省份等目标也已较为明确，但目前全国仍有近半数省份未公布明确的社保卡发放时间表，表明当前全国社保信息化建设依然处于发展初级阶段，根据十二五规划安排，2012年至2015年将是各省份社保信息化密集建设期。。
根据已公开发卡进度的省份情况，今年全国累计发放金融社保一卡通数量将达到约4700万张，而到2014年发卡数目预计将达到4.7亿张，对应未来三年社保金融卡发行量的复合增速约为40%，显示全国社保信息化建设将在未来三年迎来快速成长。
图表3：全国主要省份社保卡发放情况
福建和山西模式有望在省级金融社保卡建设中得以复制
由省厅统筹实施，进行社保系统、社保卡统一实施、发放以及管理的省级推广模式在社保体系加速建设过程中体现出巨大的优势，必将成为全国加速建设社保体系的重要方式。
过去各省份金保工程实施总是以依托地级市为基础单位，各地级市自行摸索实施的方式进行。这种模式在初期有利于回避实施方案不成熟带来的省级推广困难，但也导致了同一省份系统的多样性与卡发放管理的混乱，为实现真正意义的“社保一卡通”带来一定的困难。
从十二五规划对社保信息化建设要求来看，未来社保体系建设的重点将是大力推进标准统一、功能兼容的社会保障卡的应用，而省级推广模式将有效保证社保卡在全省、全国的唯一性和通用性，构建全省集中的社会保障卡管理应用平台，制定统一的接口标准规范，实现各类业务的无缝接入，实现跨地域、跨业务应用，因此将是最适应社保信息系统建设的发展方向。而未来4年6.5亿张发卡量也需要通过省级推广方式来解决时间较紧的困难。
这种省级推广模式前期已经在福建省取得成功，现阶段将在山西和重庆的社保信息化建设中得到进一步体现，而无论“重庆模式”还是“山西模式”，归根结底都是为以省人社厅为主导，统筹全省社保信息化平台的软硬件建设，并围绕着银行平台实现金融社保卡的发放，从而兼顾人社部、银行以及用卡者三者利益。因此有望在其他省份得到推广，将成为全国加速建设社保体系的重要方式。
首先从人社部角度来看，这种模式将解决了社保账号空心化、人社部清算难与资金托管难的问题，解决了社保信息化建设费用问题；同时，省厅主导，统筹全省的社保信息化平台建设有利于保障该省各个地市的系统统一，是实现省内、国内联网要求的最佳方案。
其次，对于银行来说，尽管金融社保卡发放成本均由银行承担，但社保金融联名卡发放将初步实现银行的银行卡EMV迁移，而社保卡的发放绑定了用户，也将直接给银行带来用户，更重要的社保卡的医疗用途将直接为银行带来刷卡消费的利润。而使用社保卡即等同于使用银行卡，意味着持卡人将获得一卡两用的功能，因此这种模式也给用卡人带来诸多便利。
图表4：社保金融卡产业链示意图
图表5：社保金融卡产业链各环节受益公司
【文章来源：国金证券电子元器件行业首席分析师 程兵】
