国内新能源汽车高速发展，大幅拉动动力电池相关产业链的迅速发展。德方纳米、当升科技、容百科技、长远锂科等动力电池材料厂商迎风而长并在国内成功上市。近日，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（简称“湖南裕能”）也开启A股IPO之路。
透过招股书可以发现，在行业高速发展的过程中，该公司表现出强劲的成长性；但从客户结构来看，该公司存在超9成收入来源宁德时代和比亚迪这两大客户的情况，且在引入这两大客户作为战略投资者后，与其构成了关联方，在未来发展中，高额的关联交易也将成为人们关注的焦点。
磷酸铁锂出货量位居行业前列
招股书显示，湖南裕能是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售。其主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，目前以磷酸铁锂为主，主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于新能源汽车、储能等领域。
根据高工锂电数据，湖南裕能2020年的磷酸铁锂出货量3.13万吨，在国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率约为25%，磷酸铁锂出货量排名第一。湖南裕能已成为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源、赣锋锂电、远景动力、瑞浦能源、宁德新能源、中兴派能、鹏辉能源、南都电源等众多知名锂电池企业的供应商。
近三年及一期，湖南裕能主营业务收入构成情况如下。
不难看出，报告期内，湖南裕能主营业务收入主要为磷酸铁锂的销售收入。从招股书披露的销售数量来看，从2018年的2,992.58吨增长至2020年的3.13万吨，该公司磷酸铁锂产品销售数量快速增长，年复合增长率为223.34%。
磷酸铁锂的销售数量快速增长，与行业高速发展以及自身产能建设相关。近几年，新能源汽车、储能等下游需求快速增长，磷酸铁锂电池凭借优良的安全性能和突出的性价比，带动了磷酸铁锂正极材料市场出货量迅速增加。
另一方面，湖南裕能也加快产能建设。近年来，新能源汽车行业、储能行业快速发展，磷酸铁锂下游终端市场继续保持旺盛需求，磷酸铁锂供不应求，湖南裕能2020年新建的四川生产基地产能逐步爬坡，产销量大幅增加，前三个月的磷酸铁锂产品销售数量达到1.42万吨，较2020年第一季度销售数量同比增长413.24%，推动其收入大幅增长。
此外，2020年下半年以来，多重因素助推磷酸铁锂价格回升和上涨，使其在营收大增同时，利润也大幅增长。2021年Q1实现归属于母公司所有者的净利润为5,361.76万元，而去年全年归属于母公司所有者的净利润才4,623.50万元。
前两大客户成股东，关联销售占比高引关注
从客户结构看，其营收和净利润的增长离不开前两大客户——宁德时代和比亚迪。据招股书数据显示，报告期内湖南裕能前两大客户贡献的主营业务收入均保持增长，2019年和2020年度，前两大客户贡献的主营业务收入分别增长267.90%和59.86%。
报告期内，湖南裕能前五大客户的销售收入占公司整体销售收入的比重均超过95%，其中，对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占比分别达到91.24%、93.56%、91.10%和96.99%。
对于报告期内前两大客户贡献的主营业务收入占比较高，湖南裕能称，与公司下游客户所处的磷酸铁锂动力电池市场竞争格局有关。根据高工锂电统计，2019年和2020年国内前五大磷酸铁锂动力电池的市场占有率分别为95.85%和94.38%；其中，宁德时代和比亚迪的市场占有率合计分别达到71.19%和77.06%。下游集中度较高导致湖南裕能对前两大客户收入占比较高。
对于今年前两大客户销售收入比例进一步提高，湖南裕能解释称，面对日益增长的市场需求，湖南裕能在产能不足的情形下，不能满足全部客户的需求，优先供给信誉好、合作深的大客户，尤其是2021年一季度磷酸铁锂市场供不应求局面进一步凸显，导致其对前两大客户收入占比进一步提升。
有意思的是，或是为了避免引起其他客户的不满，该公司补充道，公司也积极开拓和维护其他知名客户；并强调目前是宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源、赣锋锂电、远景动力、瑞浦能源、宁德新能源、中兴派能、鹏辉能源、南都电源等众多知名锂电池企业的供应商。
值得关注的是，今年来对宁德时代和比亚迪销售占比进一步提高，或还与股权关系有关。
2020年12月，湖南裕能增资扩股并引入了主要客户宁德时代、比亚迪作为战略投资者入股，进一步深化了合作关系。宁德时代、比亚迪持有湖南裕能股份比例超过5%，构成湖南裕能的关联方。
对于宁德时代和比亚迪而言，围绕产业链开展战略投资对保障行业关键资源供应具有重要意义；对湖南裕能而言，引入宁德时代、比亚迪作为战略投资者，有利于进一步巩固与重要客户的合作关系、学习和借鉴先进管理经验以及更好地把握行业发展趋势。
不过，根据过往监管机构问询的情况来看，高额关联交易无疑会成为问询的重点。尤其是双方销售及采购业务情况，相关的会计处理方式；销售及采购交易是否公允，是否存在利益输送；是否对这两个公司存在依赖，以及同为股东和客户的合理性及必要性。
