英威腾:伺服厚积爆发可期 轨交坐拥百亿市场
英威腾 002334
盈利预测及投资建议。
我们预计,暂不考虑新能源汽车电控等业务的业绩贡献,公司2015-2016年归母净利润增速为30.54%、24.60%。对应每股收益0.59元、0.74元。我们认为,公司(1)轨交牵引逆变器试验完成后逐步推向市场;(2)新能源汽车多点布局,使得业绩超预期为大概率事件。同时,伺服等为工业4.0重要环节,智能制造试点条件等政策持续出台,将成为工业4.0相关公司估值催化剂。我们给予公司2015年50-55X,对应29.50-32.45元,给予“增持”评级。
日发精机:航空宇航智能制造新贵
日发精机 002520
投资要点:
首次覆盖日发精机,目标价66元,增持,空间60%。我们认为,公司依托MCM 公司柔性制造和自身蜂窝芯材料优势,打破国外对我国飞机零部件加工技术封锁,全力进军航空装备市场,公司转型速度被市场低估,未来业绩爆发力将大幅超出市场预期。预计2015-17年公司EPS 分别为0.41/0.84/1.57元,给予2015年160倍PE,目标价66元,增持。
顺应“智能制造+军民融合”大浪潮,谋求转型大发展。公司2014年先后日发航空装备、收购意大利MCM 公司。2015年3月获得中航复材中心供应商资格。5月中标中航约3186万元的飞机数字化精加工台订单,标志着航空装备市场正式打开。我们预计,公司将进入业绩高增长轨道,2015-17年净利润复合增速达119%,航空板块利润贡献将反超传统机床。
MCM 掌握柔性制造核心技术,助力公司进军航空市场、布局工业4.0。柔性制造技术是飞机制造领域的发展潮流,MCM 约50%的收入来自航空业,其产品具备优异的加工性能,涵盖飞机制造的所有关键环节,拥有众多世界级大客户。2014年4季度MCM 已获得近2000万欧元的订单。我们预计,通过双方进一步磨合,2015年MCM 公司收入有望翻番。
公司正加速打造航空装备版图:1)公司加速从原来的低端制造加工设备转型到高端的航空宇航生产线集成。2)主要抓手:MCM 现有系统的移植与国产化。3)通过优异制造中心(COE)示范工程,带动国内整个航空宇航工程的升级换代,同时承揽了一些型号的产品制造。我们预计,这类工程每年将有2亿左右的利润。4)存在外延扩张的可能性。
风险提示:MCM 订单不及预期;公司转型力度和市场拓展低于预期。
通过收购鑫三力,切入快速增长的3C自动化领域,提升公司成长性:①公司拟通过发行股份及支付现金方式支付对价8.3亿元收购鑫三力100%股权,进入平板显示模组自动化组装和检测行业。②鑫三力是国内少数几家可以为平板显示模组厂商提供全自动模组组装及检测设备的系统化解决方案的企业之一,客户包括深天马、京东方、TCL、创维、合力泰、同兴达、欧菲光等知名企业。③平板显示模组主要应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等新兴消费类电子产品。随着3C行业需求增长,平板显示产业规模急速扩张。2013 年我国以液晶面板为代表的平板显示产业规模达1,070亿元,在全球市场占有率提升至11.4%。预计到2015 年中国大陆将建成9 条8.5 代液晶面板生产线,超越中国台湾地区,成为全球第二大平板显示生产基地。③我们判断工业自动化在3C方向的应用最有增长前景,公司通过鑫三力,可以充分享受3C自动化盛宴。鑫三力2015-17年承诺业绩分别为6000、8000、10000万元,将显着增厚公司现有业绩。
风险因素:整合风险、技术不能及时更新的风险。
锐奇股份:主业稳定增长 加速布局工业4.0
锐奇股份 300126
核心观点:
拟出资设立机器人焊接合资公司.
公司近日与上海东升焊接集团签署战略合作协议,双方拟共同变更设立合资公司(注册资本为1亿元),开展在智能焊接机器人领域的业务。其中,公司(或子公司)将持有合资公司35%的股权,为合资公司并列第一大股东,有利于公司机器人本体销售及系统集成业务拓展。
电动工具主业有望稳定增长.
公司作为高等级、高效能专业电动工具制造企业,定位于中高端产品市场,致力于成为替代进口的首选品牌。近年来,公司始终在国产中高端市场占据行业领先地位。今年一季度受宏观经济影响,主业增速放缓,但是随着国家稳增长政策推进,估计全年电动工具主业有望稳定增长。
工业4.0业务拓展顺利,未来有望持续并购.
公司以全资子公司锐境达投资控股设立上海擎宝机器人科技有限公司、参股江苏精湛光电仪器股份有限公司,由此进军以工业机器人、传感器及其应用等为代表的工业智能化、自动化领域,从而提升公司的科技储备,带动公司的产业升级和转型,在工业4.0领域的并购将有望持续进行。
业绩预测与投资建议.
预计2015年至2017年公司营收分别为8.53亿、10.87亿和13.26亿,归属上市公司股东净利润分别为0.8亿、1.1亿和1.4亿,EPS分别为0.26元、0.35元和0.46元。考虑到公司未来可能还有围绕工业4.0的并购,是工业4.0的纯正标的,上调评级至谨慎增持。
风险提示.
电动工具主业可能受宏观经济低迷影响;并购进度可能低于预期等。
