智能变电站建设最敏感的标底。2012 年国网已集招变电站的智能化率达56.15%，远高于去年的水平。公司收入近70%来源于变电站业务，且在保护与监控领域均有明显优势，是智能变电站全面推广的主要受益标的之一。公司70%的业务来自于此，是二次设备企业中对智能变电站建设规模最敏感的企业，公司智能变电站业务2012 年仍有望高速增长。
收购三伊重返电力电子，受下游行业不景气影响。2012 年三月公司收购三伊公司以重返电力电子领域，收购三伊公司的下游主要是钢铁、冶金及多晶硅行业，受到经济下滑影响景气度下滑。三伊公司并表3 个月，贡献净利润591.45 万元，年化后大概为2400 万元左右，较去年的4000 万有一定下滑。
工业自动化产品获得突破。公司除了在电厂、轨道交通领域获得重大突破外，在工业自动化产品应用规模进一步扩大。使用四方公司产品实现的宿迁合成氨的节能改造项目取得成效，在煤化工行业运城精制工程DCS 控制系统、精细化工行业的佰利联20 万吨钛白扩建白水回收DCS 控制系统以及重钢长寿CCPP-CDQ 集散控制系统等项目进展顺利，标志四方公司产品在节能、煤化工、精细化工以及冶金等行业得到普遍应用，为公司打开更广阔的市场需求。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013 年业绩分别为0.71、0.93 元，对应目前市盈率为22、17 倍，公司是智能变电站建设最敏感的投资标底，2012 年智能变电站建设比例有望大幅提升，公司订单及业绩高增长确定性较大，综合考虑维持公司“增持”的投资评级。
