事 件
★根据中电联统计，1-5月电网投资完成额1003亿，同比增长5%。新增220千伏及以上变电设备容量3957万千伏安，同比减少823万千伏安；新增220千伏及以上线路5705千米，同比减少2644千米；
评 论
★在4月同比下滑后，电网投资5月份出现一定反弹：从数据看，电网投资完成额在4月份同比下滑13%（仅为236亿元）的情况下，5月份出现了环比42%和同比22%回升，达到335亿元。
★在主干网建设完成后，二次设备投资比例将逐步提升：我们看到1-5月占比较大的一次设备，如变压器和输电线路，出现了17%和32%的负增长，但是总投资却保持5%的正增长。由此我们看到了在输电主干网络基本完成建设后，电网投资方向逐步由一次设备转向智能化的二次设备。
★配合“三集五大”战略提升整体效率，解决新能源并网问题成为了今年智能电网投资的主要动力：
1.“三集五大”是今年国网一号文件提出的战略重点，反映了国网对提高大电网驾驭能力、加强专业化、精益化管理的诉求。而调度、变电、配电环节的智能化建设正是实现这些诉求的关键点。所以我们认为调度系统、智能变电站以及配网自动化环节将成为今年智能化建设的重点环节；
2.另一方面解决风电消纳问题成为了今年发改委重点推进领域。我们可以看到为了推动风电消纳，打开风电进一步发展瓶颈，近期集中推出了一系列政策，其中包括行政性的强制干预强制风电收购、提升可再生能源附加、加大接入建设补贴力度、落实风电接入相关的技术标准等。对电网建设而言，加大储能调峰、风电功率预测建设、完善跨区域调度、并做好风电场认证成为了支持风电接入的主要任务。
★我们认为2012年智能电网将由试点向深度和广度推进（这里深度是指功能数量，广度指应用范围）：我们可以看到发电侧接入的常规配套基本已经完成研发。除了储能仍处于试点，无功补偿、风电功率预测今年都开始进入普及阶段；调度自动化基本已经形成体系，未来将进入系统整合和功能的完善期；智能变电站经历了去年的试点，今年将进入快速建设期。预计全年将建成1000座智能变电站；配网自动化不仅会向更多城市推广，同时会加大对高级功能应用如LMS（负荷管理）、GIS（地理信息系统）的整合；对于用电侧环节，在智能电表普及后，信息采集系统也将进入集中招标期，来支撑分时电价的应用和推广。
投资建议
★从投资的选择上，我们认为在国网仍然处于智能化建设绝对主导的环境下，具有绝对技术和市场优势的国电南瑞仍然是智能电网的首选标的。随着信贷逐步放开，由于资金紧张造成的电网投资放缓的问题将在下半年得到改善。我们判断国电南瑞的业绩和订单情况也将逐季向好。
★配网/变电自动化将成为今年智能电网投资增速较快的环节。同时在“三集五大”战略推进的过程中也必将形成对电力管理和应用软件的需求。建议可关注中恒电气旗下的中恒博瑞公司在电力应用软件上市场拓展。
★在我们一直推荐的风电接入方向上，建议继续关注风电场改造的进程中对SVG、风电功率预测等设备产生的需求拉动。同时建议关注风电利用小时数提升对风电运营企业带来的净利润的改善。标的上重点可关注思源电气以及港股的风电运营商龙源电力。
智能化将成为电网投资的主要方向
★经历了2009-2010年的大输电投资，目前中国电网的主网架构建设基本已经完成。后续建设主要方向是建设坚强智能电网-即通过提升电网的整体智能化来增强电网的安全性、稳定性和可靠性。
1.智能电网核心本质是通过把信息化、通信、计算机控制等技术和输、配电基础技术高度结合，通过对电力系统的信息流判断来实现对电力流控制的目的。所以作为实现对电力流控制的二次设备将是智能电网的核心环节。同时为了加大消纳可再生能源接入的二次设备将承担实现电网无缝柔性连接的角色。
★从今年智能化的投资方向来看，配网自动化、智能变电、风电接入是二次设备需求增长较快的环节。
1.配网自动化推向全面建设：目前配网自动化第三批试点已经展开，其中包括苏州、济南、沈阳、长春、哈尔滨、拉萨、乌鲁木齐、南昌均进入招标准备。南方电网在广东、深圳试点后，将进一步扩大试点范围，2010年后陆续在贵阳、南宁、海口、昆明等城市开始布局试点。我们认为往后来看，配网自动化将向更深层次的广度和深度方向延伸。广度而言，主要会在更多的城市和地区进行配网自动化建设。从深度来看，之前的试点城市将逐步进行升级以及功能增强，其中集成的高级管理功能包括LMS（负荷管理）、GIS（地理信息系统）等都将逐步得到推广。
2.智能变电站试点逐步铺开：2011年国家电网发布了《国家电网公司2011年新建变电站设计补充规定》，要求从今年起所有交流110（66）千伏及以上变电站新建工程均按智能变电站标准设计。同时国家电网基建部发布了《智能变电站优化集成设计建设指导意见》，明确了智能变电站属性定位、技术路线、建设要求，突出了优化资源配置、信息共享、功能整合、设备集成、技术创新、设备创新等要求。
3.接入问题是风电消纳的主要瓶颈，也是造成整机行业天花板的重要原因。由于接入投入不足造成在风电出力高峰时段弃风现象较为严重，去年各省平均利用小时数仅为1920小时，相比风电场设计利用小时为2100-2200，弃风比例达到10%。为了推动风电消纳，打开风电进一步发展瓶颈，近期以发改委为主导推出了一系列风电接入政策。其中不仅包括加强风电接入、提升利用小时的相关政策，还包括风电接入相关的技术标准。
（来源：国金证券输配电及控制行业首席分析师 邢志刚）
