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光伏一体化布局还有必要吗?

发布日期:2023-06-13 来源:证券之星作者:网络

  2021—2022年是光伏行业快速成长的两年,市场出现了“拥硅为王”的现象,供需紧张导致硅料价格持续上涨至近十年新高。为了熨平成本,中下游纷纷向上布局,光伏一体化成了行业趋势。

  然而,成也硅料败也硅料,去年供需错配,上游硅料出现大幅涨价,头部硅料企业处于大幅扩产周期,2023年多晶硅产能较2022年增长近一倍,需求不足的趋势在今年已被打破,硅料价格持续下跌。此时,进行光伏一体化布局的企业走到了何种程度?在上游成本爆降的情况下,一体化布局还有必要吗?

  01硅料价格跌破100元/KG

  当前,硅料价格不断迫近全成本水平,并且不断靠近盈利平衡位置。

  6月9日,SMM报价显示,多晶硅复投料均价93.5元/kg,周环比下跌22.08%;多晶硅致密料均价88.5元/kg,周环比下跌24.03%;多晶硅菜花料均价83.5元/kg,周环比下跌25.11%;颗粒硅均价78.5元/kg,周环比下跌25.24%;多晶硅 N型料均价94.5元/kg,周环比下跌25.24%。硅料价格已跌破百元大关。

  过去几年,硅料价格暴涨源于供需错配,如今断崖式暴跌也是供需失衡问题。

  需求方面,由于硅片价格持续下行,多数企业转变签单模式减少安全库存,使得硅料需求大幅减少。供给方面,产能扩张集中在三季度,东立、晶诺、宝丰、上机等企业将陆续投产,产能爬坡周期内多数企业面临亏损风险,部分企业或将选择延迟投产。

  因此,上下游博弈加剧,使得近期出货情况不乐观,企业库存累加使得降价甩库存的情况普遍发生。悲观预期下,企业抛售库存加速硅料价格下行。

  往后看,硅业分会预计,6月硅料产量在12.5万吨左右,短期内硅料供过于求的趋势暂无改善。集邦新能源网表示,硅料供给持续增加叠加市场需求减弱,供过于求态势加剧,整体价格仍有继续走跌趋势。

  在这一轮硅料“价格战”中,具有先进产能的龙头企业的利润将被大幅压缩;而大部分不具备竞争力的产能将面临被淘汰,甚至许多新建产能会被迫停滞,行业洗牌风险加剧。

  02硅料降价或冲击一体化企业

  从宏观角度看对硅料转跌是好事,这对整个光伏产业链良性、健康持续发展是好事,通过价格在产业链间持续传导,会大大促进新增光伏电站需求提升,提高中下游环节的盈利水平,改变当前利润上游统吃的现状。

  不过,对于正在向硅料端布局的中下游企业而言,冲击是难以避免的。

  对于上游硅料公司,如若是已经正式进入量产阶段,那么硅料降价只不过是暴利时代正式结束,转而进入盈利平均化而已。即使从此前25万元/吨降价至当前的10万元/吨,对硅料厂而言仍然处于正常利润区间。

  但对于向上布局硅料又尚未投产的一体化公司,必然会经历阵痛。

  事实上,“一体化提升盈利能力”这一说法过于片面,“硅料降价为中下游释放利润空间”有其逻辑存在,但仍要具体情况具体分析。这也是由于市场对于一体化的观点有不同意见。

  对于布局硅片、电池、组件等中下游的(伪)一体化企业,即使自家产品也会有价格传导,但确实会受益于硅料降价;但对于布局硅料、硅片、电池、组件全产业的(真)一体化企业,价格传导机制会更复杂。

  硅料环节具有重资产、建设周期长以及周期属性。硅料出现快速下跌时,长链条一体化的公司会遭受更大的冲击,对比高周转率专业化公司,一体化公司会面临更多的存货跌价损失,在一段时期内对公司业绩和股价冲击更大。

  因此,如果处在硅料上涨周期,从购入硅料到销售组件,产业链环节越长,一体化厂商存货升值溢价的空间就越大;但是在价格下行周期,产业链越长,购入硅料后,一体化厂商需要承受的存货贬值时间或其他不确定风险也会越大。这也是2022年四季度以来,一体化厂商劣势暴露较为明显的原因。

  整体而言,此轮硅料降价,受益的只是“伪”一体化企业(硅片-电池-组件),而非一体化的新进入者。
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