前言：近期市场机会不多，我们现在做的就是做好自己的功课，本篇聚焦IGBT。
一，来龙去脉
近期，多家功率半导体器件(IGBT)上市公司公布前三季度业绩，其中赛道龙头斯达半导与时代电气业绩高增长印证了赛道的高景气度。斯达半导预计前三季度归母净利润增长超120%，而时代电气功率半导体器件也实现近八成业绩增幅。
据相关报道，目前IGBT供需紧张局面未有丝毫缓解。在包括英飞凌、意法半导体等国际大厂年底调价预期影响下，国内订单持续爆棚。有厂商预计供需紧张将延续至2024-2025年，并直言“客户希望锁定2025年订单”。在这一背景下，国内厂商纷纷走上扩产之路。
二，需求分析
1.新能源车
IGBT主要应用在新能源车的电机控制系统、热管理系统、车载充电机等环节中，新能源车市场是IGBT的最大增量。2021年全球新能源车销量达650万辆，对应IGBT市场规模达111亿元，中国新能源车销量达350万辆，对应IGBT市场规模达60亿元，预计新能源车IGBT单车价值量维持在1700元；假设2025、2030年中国新能源车销量分别达1200万辆（渗透率 40%）、1800万辆（渗透率60%），对应IGBT市场规模达204亿元、306亿元。
2.光伏、储能
1）新增需求：受益于全球光伏新增装机量高速增长，预计2025、2030年光伏逆变器新增需求为400GW、1000GW；
2）替换需求：逆变器中IGBT、电容等电子元器件受内部环境、器件温度和电流谐波的影响，使用寿命往往低于电站运营周期（尤其是早期逆变器产品），存在存量市场的替换需求，预计2025、2030年光伏逆变器替换需求分别为22、50GW；
3）储能需求：储能是实现可再生能源高占比的必经之路，随着储能渗透率提升，预计2025、2030年储能逆变器渗透率为30%、60%，新增需求分别为120、600GW。
3.传统领域
1）白电领域
IGBT主要应用于变频空调、变频冰箱、变频洗衣机，主要产品为IPM和IGBT单管。2020年中国家用变频空调出货量为 8337万台，中国变频洗衣机销量达2627万台，中国变频冰箱销量达2506万台，假设未来每年变频空调、变频洗衣机、变频冰箱渗透率提升3%，变频空调单台IGBT价值量为40元，变频冰箱、变频洗衣机单台IGBT价值量为10元，对应2020、2025、2030年中国白电IGBT市场规模达54、70、85亿元。
2）工业及其他领域
2020年全球IGBT市场规模达67亿美元，中国IGBT市场规模达26亿美元，扣除新能源车、光伏储能、白电领域市场需求，其他领域（主要包括工业、轨交、电源等领域）全球市场规模达303亿元、中国市场规模达81亿元。
工控领域主要应用领域涵盖变频器、逆变焊机、UPS。根据相关上市公司的采购成本构成估算变频器、逆变焊机、UPS 中IGBT价值量占比为11%、5%、12%；预计2025、2030年全球工控IGBT市场规模达266、322亿元，五年、十年CAGR达 4%、4%。
四，相关上市公司
IGBT除了新能源汽车领域的需求空间非常庞大，在供需缺口不断增长的背景下，IGBT尤其是车规级IGBT行业快速发展。因此受益于碳中和趋势推动，IGBT迎来广阔的成长空间。
相关上市公司：
时代电气、士兰微等
