2014年伊始LED板块走出了一波凌厉上涨的行情，行业的投资价值得到市场认可。回望过去两年的led行情，有一个特点，就是短而快，每次跟随着利好政策炒一段时间然后就纷纷归于沉寂。
判断原因有两点：终端需求放量不达预期；供需失衡导致led器件价格处于快速下跌的通道，量的增长无法弥补利润率的下滑。此次如火如荼的led行情接下来将如何演绎是值得每个投资者深入思考的话题。
我们认为14年led是一个贯穿全年的行情，在照明放量，需求快速增长的背景下，很多企业将迎来利润率和roe的拐点；其次，从我们产业链调研的情况来看，今年不少led公司都有兼并收购和再融资的需求，由于二三线led企业利润基数普遍不高，所以对应的业绩弹性是相当大的。
从2013年的3月份到现在，我主要的观点没有任何变化。在2013年3月份，我对led有几个大的判断。
首先，在上游芯片段，供需失衡没有大家所想象的那么严重，因为当时的mocvd机台我们判断有大概20%-30%是无效产能，没有办法开出来的。当时我做了一个判断，13年6月份左右芯片市场会达到一个供需平衡；2014年一季度会迎来芯片行业业绩的拐点，这是关于芯片市场两个拐点的判断。
第二个判断就是过去几年，尤其是11和12年，产业链利润主要集中在中游封装。13年开始到14、15年，这个行业的利润会逐渐从中游往上游转移。
第三个判断，如果去考察整个led产业链，从芯片、封装、光源到灯具，有两个环节是可以做成大公司的。一个是芯片环节，一个是光源环节，这两个领域的公司是有可能由小变大的。因为要成为大企业，第一需要产品的标准化，第二是规模效应明显。基于这几个判断，我们在投资的角度来讲，未来两三年芯片行业是最受益和最确定的。
回到14年来说，主要判断有三个：
一、14年是芯片行业毛利率提升的阶段。去年二季度基本已经达到了芯片有效供需产能的平衡，三四季度芯片价格已经基本上企稳，整个三四季度价格下降大概10%左右。我们判断今年芯片价格跌幅也在是十几个点左右，并且在二季度可能会有结构性的缺货，背后也有很多数据的分析，我们不详细展开。
二关于封装，我们判断14年开始到明年是封装行业大整合的阶段。11年和12年是芯片端的整合期，目前来看已经完成，市场格局已经比较清晰。前几大的芯片厂商产出基本占据了国内芯片产能的80%以上。今年开始封装会有行业内部大的整合并购，在整合完成后封装端的格局也会比较清晰和稳定。所以我还是维持两个大的判断，第一芯片端毛利率回持续提升，大幅放量，部分产品可能会结构性涨价都有可能。第二是封装行业并购会层出不穷，市场集中度会提升。这里有一个大的事件性因素就是全球封装产能最大的公司木林森今年可能会上市，它上市后将推动市场份额的集中。
第三个判断是光源领域的，我们认为光源是未来最后可能做成最大公司的领域。但从目前国内的情况来看，还比较难判断哪一个公司能成为光源行业的领头羊。从世界范围来看，最终照明行业一般都是由光源企业来掌控的。我们看好的几大巨头，欧司朗、飞利浦从根本来讲其实是光源器企业。今年的看点是光源企业会大幅度进行品牌的投入，另外还会加大在互联网电商的投入。
所以，2014年led总结下来的三个投资思路，芯片的量和毛利率齐升、封装的并购整合、光源企业品牌建设谁更有成效。今年led机会最确定的是芯片领域，封装领域会出黑马，光源大家还是去关注白马。在光源领域有大量积累的企业有希望从制造商向品牌商转变。
