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年赚20亿的汇川技术，成功背后逻辑是什么？
最近，汇川技术发布了2020年度业绩快报，2020年营业总收入约115.09亿元，同比增加55.73%；归属于上市公司股东的净利润约20.85亿元，同比增加118.98%；基本每股收益1.19元，同比增加105.17%。2020年半年报显示，汇川技术的主营业务为工业自动化、新能源，占营收比例分别为：91.12%、8.88%。公司通用自动化业务、新能源汽车业务、工业机器人业务均取得快速增长；产品销售结构的变化及公司降本增效措施初见成效，使得公司产品综合毛利率较上年同期有所提高。汇川技术聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术。经过17年的发展，公司业务分为：通用自动化业务、电梯电气大配套业务、新能源汽车业务、工业机器人业务、轨道交通业务。最近，汇川技术在互动平台表示，碳化硅是未来的趋势，会先从高端车开始普及逐渐到经济车；我们在培育国产SiC产业链。汇川技术作工控电气界的龙头，凭借出色的电梯一体化技术，乘着中国的房地产东风高速发展，市值已经超过1500亿。作为一家拥有华为和艾默生管理层血统的公司，汇川技术真正核心是变频器+伺服系统，二者毛利润占比超过70%。公司管理层多出于华为与艾默生，在业内有着“小华为”之称，在管理架构上，公司也积极对标华为。在研发投入方面，当前汇川与竞争对手相比研发费用率最高，达到12%；研发人员占比为25%。截至到2019年上半年，公司已累计获得专利1229 项，其中发明专利279项、实用新型专利638项。研发费用率大幅领先国外同行，但是与国外巨头相比，营收绝对值的巨大差异导致汇川研发费用绝对值显著低于国外公司。变频器是应用变频技术与微电子技术，通过改变电机工作电源频率方式来控制交流电动机的电力控制设备。公司目前已全面覆盖低压及中高压变频器，其中低压变频器下游应用场景为电梯，空调与起重机，中高压变频器应用场景主要为冶金、电力、石化等。汇川技术其品质方面在不断拉近与国外先进品牌的差距。如变频器产品关键性能参数上与ABB、西门子等欧美巨头品牌接近；伺服系统接近松下、安川等国际领导品牌，在部分性能上已优于三菱、西门子等。汇川在工控领域的产业链布局领先于国内企业，2015年低压变频器市场份额为6%，19年市场份额为13.1%，与国际巨头ABB，西门子直接竞争。2019年欧美、日本、国产变频器市场份额占比分别为 55%/12%/33%，外资品牌占据67%的市场份额，进口替代空间大。据机构调研汇川技术的相关纪要，公司几大主营业务方面，变频器业务2019年市占率第三，与西门子差距只差1%，预计今年此块业务增速为40%-50%，几年内市占率坐二望一，伺服系统2019年市占率11%，仅次于松下，安川和台达，与第二第三市占率仅占1%，随着今年市占率的逆势扩张，公司纪念市场份额有望升至第二。公司深耕电梯行业多年。2019年收购上海贝思特电气有限公司，贝思特主要为电梯整机生产企业提供人机界面、门系统、线缆及井道电气等产品。作为汇川技术的下游企业，在此次收购前，贝思特已与公司合作了多年。公司原电梯产品主要为电梯一体化控制系统，贝思特主要为人机界面交互系统、电线电缆系统以及门机系统等，二者协同完成了整个产业链的覆盖。且公司原业务覆盖国内绝大多数厂商，而贝斯特海外以及跨国业务收入占比超过60%，此次并购也有望公司原业务打开海外市场，产品一体化经营也能满足客户的一体化需求，增强竞争力。公司切入新能源汽车板块电机电控板块，即“三电系统”，集电控系统、驱动电机系统、动力电池为一体的管理系统大概占总成本的14%左右。公司下游客户有三类，一类是理想、小鹏和威马，汇川是其独供或主供厂商，一类为广汽、长城、奇瑞等，公司为其做一些定点服务，最后一类为电源电控项目切入的海外客户。公司“三电”系统的实力也是受到国内造车新势力的青睐。公司2019年份额仅为2%-3%，2020年上半年汇川技术市场份额12.4%，位居国内市场前三，份额同比提升5-6倍。
