近日，证监会公布哈尔滨博实自动化股份有限公司首发申请通过。招股说明书显示，公司主要从事石化化工后处理成套设备的研发、生产和销售，并为客户提供相关的服务。公司此次拟发行4100万股，发行后总股本4.01亿股，拟于深交所上市。有市场分析人士认为，尽管公司在招股书说明书中一再标榜公司技术成熟、领先于国际国内，但公司的招股说明书却处处暴露出其经营状况不佳、主要客户不稳定、营利前景堪忧等问题。
业绩增长存粉饰嫌疑
公司招股书明书显示，公司生产的主要产品包括两大类：粉粒料全自动包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备。2009-2011三年来前者占主营收入的比例最高为64.08%，最低为43.42%，是公司最主要的销售收入来源。但是《金融投资报》记者却发现，该产品的销售收入非常不稳定。2009年，该产品销售收入为25540.34万元；2010年为19209.14万元，较上年减少24.79%；2011年为32404.65万元，较上年增加68.69%。对此，公司解释称为粉粒料全自动包装码垛成套设备为公司的传统优势产品，2010年销售下滑，主要原因为截至2010年末，公司已发出该类商品，尚未由用户最终验收，不符合收入确认政策的存货达1.09亿元，收入确认的时间性差异形成了2010年该类收入的下降；2011年上述发出商品形态的存货转化为销售收入，加之其他同类产品订单的收入实现，使当期该类产品的销售收入比2010年增长68.69%。但是仔细推敲后却不难发现个中蹊跷。如果2010年的收入有一部分在2011年来确认，也就是说至少要将2011年该产品的销售收入中的6331.2万元计入2010年，才能保持2010年的销售收入与2009年持平，那么2011年销售收入也就只有26073.45万元，相比前两年的增幅只有2%，也就是说2011年的业绩并没有较大的增长。而如果按照公司的说法，将“截至2010年末，公司已发出该类商品，尚未由用户最终验收，不符合收入确认政策的存货达1.09亿元”计入2010年，那么2011年的业绩只有21504万元，同比下降29%。这样看来，公司主打产品的销售收入不但没有增长，反而大幅下降，“该公司产品销售收入难以排除有继续下降的可能，而且这样确定销售收入的做法，公司没有合理的解释，难以排除粉饰业绩的嫌疑”，有市场人士如此评价。
同样，公司另一主营产品合成橡胶后处理成套设备销售收入的变动幅度也较大，2010年比上年增长44.58%，而2011年仅增长1.52%。“加上通胀、原材料上涨等因素，这些数据难以说明博实自动化今后的销售情况会良好”，上述分析人士认为，公司的两款主打产品都不像公司所说具有良好的应用前景和强大的竞争力，因此公司上市的业绩情况也难言乐观。
订单波动曝成长缺陷
公司在招股说明书中称，公司是中国石化重大装备国产化研制单位，是中国石化物资装备供应主渠道设备资源市场成员、中国石油一级供应网络成员企业。公司的大客户一部分是中国石油、中国石化两大集团所属的各分公司。然而细心的投资者却发现，在公司的主打产品——粉粒料全自动包装码垛成套设备2009-2011三年的销售客户前20名中，只有中国石油和辽宁华锦通达化工股份有限公司三年在榜，且这样的“大客户”对博实自动化的贡献也明显摇摆不定。
数据显示，中国石油三年的购买额占该公司主营业务收入的比例分别为16.59%、1.35%和5.48%，非常不稳定；辽宁华锦通达化工股份有限公司相应的比例则为2.32%、1.11%和0.82%，不仅比例很小，而且呈逐年下降趋势；中国石化、中国寰球工程公司则是其中两年在榜，中国石化2009年和2010年相应的比例为7.44%和11.19%。从公司另一主要产品合成橡胶后处理成套设备2009-2011年的销售情况来看，前十大客户中，只有中国石化和中国石油三年均在榜。但是，中石油购买金额占主营业务收入的比例为11.28%、27.73%和11.05%，中石化相应的比例为12.35%，0.29%和0.74%，这一比例犹如坐过山车般，波动巨大。
有分析人士认为，公司是从事大型设备生产和销售、并有保运服务，和客户应当是较为稳定的关系。如果按照公司的说法，公司的产品具有核心竞争力、技术领先、产品精细市场前景很好，何以连石油石化的巨头在公司购买的产品都如此不具有稳定性？而很多公司只在前十大或二十大客户里出现过一次，无法排除公司的产品进入门槛低、市场竞争激烈，而其质量不尽如人意而得不到客户长期稳定的青睐这一因素。有投资者质疑，大客户如此大的变动是否对博实自动化的持续盈利能力的稳定性构成重大不利影响？其未来的成长性会否大打折扣？
净利滑坡显竞争力疲软
同时，记者研读公司招股说明书后还发现，博实自动化从2009年到2011年三年时间中，营业收入逐年增加：2009年为3.97亿元、2010年为4.43亿元、2011年为5.96亿元，2009年与2011年的增幅为50.12%之多！然而另一方面，公司的净利润却没有按照这个速度同比增长。根据招股说明书显示，博实自动化的营业净利润从2009年的1.06亿元增至2011年1.51亿元，三年间只增长了0.45亿元，公司的持续经营能力能否经受考验引起了投资者的担忧，分析人士同时也质疑公司的成本控制能力。另外，记者在公司的招股说明书中看到这样一句话，“公司典型产品在性能相当的情况下，销售价格比国外同类产品低15%-30%，具有很高的性价比优势。”然而就此，有业内人士指出，近期汇率下降、进口完税价下调，公司着重提到的这个优势是否已经受到冲击充满未知数。作为高新整机制造的企业，其缺少竞争力的弱点有极大可能会在公司上市以后暴露出来，一旦高新技术进口扩大，将是第一批受到冲击的行业。
博实自动化招股说明书显示出的以上种种问题显然为其上市后的风险埋下隐患。公司存货周转率低下、巨额未发工资、研发支出占当期营业收入的比例较低、博实物流转让有猫腻等问题更是接踵而来，令人目不暇接，为此，记者将进一步密切关注。
