公司为扩大丝杠、工业机器人产能，投资设立南京汇川，我们持续看好公司机器人出货量的快速增长。公司工业机器人的主要产地位于苏州，随着公司产能利用率的持续高企，公司丝杠、工业机器人产品的产能趋于饱和。公司计划新建厂房于2022年6月动工建设，2023年7月有望竣工并逐步投产。根据MIR数据，公司2021年出货量超过1万台，同比增速超过150%，我们预计随着南京基地产能的进一步扩充，公司机器人业务将有效打开产能瓶颈，出货量更上一层楼。
公司持续坚持“核心部件+整机+工艺”的发展策略，综合竞争力持续升级。公司工业机器人业务坚持自研自制，覆盖机器人控制器、电机、伺服驱动、丝杠关键部件，盈利能力领先。2021年公司工业机器人业务仍以SCARA、小六轴等为主，但我们也看到公司同步推出50KG大负载SCARA和高速SCAR工业机器人等产品持续推陈出新。此外公司也不断开发出多种应用工艺，基本满足搬运、装配、锁附、贴合、插标等工艺段的需求。
我们看好公司充分享受中国工业机器人行业的高速发展红利。根据WorldRobotics数据，2020年中国制造业工业机器人密度约为246台/万人，仍远低于新加坡（605台/万人）、日本、德国等发达国家水平，而此前《十四五机器人发展规划》指出到2025年机器人密度再翻一倍。根据MIR数据，2021年中国工业机器人出货量约25.6万台，通过比增长49%，其中内资占比约为32.8%，同比提升4.2ppt。我们认为公司作为工业机器人的头部厂商有望充分享受本土自动化率提升、机器人国产化率提升的广阔空间。
我们维持2021/22/23年35.3/45.7/57.9亿元盈利预测，当前股价对应2022/23年32x/25x市盈率。我们维持跑赢行业评级和70元目标价，对应2022/23年40x/32x市盈率，对比当前股价仍有27%上涨空间。
宏观经济波动，行业竞争加剧，关键物料价格波动。
