行业发展的内在驱动力
我们认为，垃圾发电行业迎来快速发展的内在驱动力：垃圾清运量持续增加，现有处理设施能力不足；土地成本增加，垃圾焚烧处理获得优先发展；设备国产化大幅降低垃圾焚烧项目的投资。
经济的快速发展不断推进城镇化进程，城镇人口的增加伴随垃圾产生量的同步增加，由于我国垃圾无害化处理设施建设滞后，以及垃圾清运、处臵不完善，垃圾无害化处理能力有待进一步提高。2010年，我国垃圾无害化处理率63.5%，其中设市城市77.9%，县城27.4%。2003年到2011年，我国垃圾无害化处理能力得到较大提高，由21.96万吨/日上升至40.9万吨/日，年复合增长率8%，远超垃圾清运量平均年复合3%的增长率。但现有处理设施总体仍不能满足处理需求，以及分布的不均衡，导致特别是经济发达地区、人口密集地区垃圾处理设施配套不足，部分填埋场提前达到封场条件，而新建处理设施又受到土地资源的约束选址困难。
由于我国早年对垃圾填埋占用土地资源带来的危害认识不足，造成目前我国绝大部分生活垃圾仍采用填埋方式处理的现状。我国生活垃圾产生量的迅速膨胀和有限的土地资源，决定了填埋不能长期作为主要的垃圾处理方式，特别是土地资源紧张、经济发达的东部沿海地区。
填埋处理对大气、水、土壤二次污染严重，目前已经为西方发达国家所摒弃。相比之下，垃圾焚烧处理则具有处理量大、减容性好、无害化彻底的优点，垃圾焚烧过程产生的热量用来发电还可以实现垃圾能源化，因此已是世界各发达国家普遍采用的一种垃圾处理方式。
设备的国产化也是推动垃圾发电行业发展的一大重因。垃圾焚烧电厂的设备投资占比约40-50%，其中核心设备炉排炉和焚烧炉同样经历了设备引进、技术引进消化吸收和大规模国产化的阶段。2009年以来国产设备迅速在国内项目建设中使用。设备的国产化使得项目的设备投资节约30%以上，有利的促进了垃圾发电行业的发展。
行业发展的外在驱动力
我们认为，推动垃圾发电行业发展的外在驱动力：行业发展规划明确；商业盈利模式清晰；环保压力增加。
2012年，国家出台的两项政策推动了垃圾焚烧发电行业的发展。一是2012年3月28日，发改委发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，明确规定：垃圾焚烧发电执行全国统一垃圾发电标杆电价0.65元/千瓦时，对于高出当地火电标杆上网电价的部分，由当地省级电网负担每千瓦时0.1元，其余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决。另一项是政策是2012年4月19日，国务院办公厅印发《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，明确表示：到2015年，设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上，县城达到70%以上；城镇焚烧处理设施能力达到无害化处理总能力的35%以上，其中东部地区达到48%以上。规划出台明晰了行业的发展目标，保障了项目的未来收益，并反应出国家正在积极推进垃圾焚烧发电行业的发展。
此外，新一届政府对于环保治理的重视，以及公众环保意识的增强也在一定程度上推动了各地政府发展垃圾发电的信心。各方面因素使得垃圾发现项目招投标自2012年以来明显活跃。
垃圾焚烧已成为发达国家广泛采用处理方式
发达国家对于城市生活垃圾的处理理念经历了无害化卫生填埋到减量化，再到资源化利用的转变。减量化处臵阶段同样面临的问题是，随着城市发展到一定规模，垃圾围城问题显现，政府开始出台激励措施鼓励焚烧等其他非填埋技术的发展。
目前，垃圾焚烧已成为发达国家广泛采用的城市生活垃圾处理方式。如日本目前已有90%以上的垃圾采用焚烧法处理，瑞士垃圾焚烧的比例高达80%，美国达40%，德国和法国约占40%，英国占10%，加拿大占6%，新加坡甚至达到100%，我国中国台湾地区九成以上的生活垃圾都采取焚烧处理。
此外，垃圾焚烧排放标准与国际的接轨，能够从根本上消除对于烟气排放危害的担忧，也将减轻项目实施过程中的障碍。
“十二五”垃圾发电市场规模预测
“十一五”期间我国城镇无害化处理设施从614座增加到1076座，年复合增速11.87%；无害化处理能力从23.63万吨/日增加到38.76万吨/日，年复合增速10.4%。其中，垃圾填埋处理占比仍超过77%，垃圾焚烧处理能力占比由12.9%提升至21.9%。2011年我国已建成城市生活垃圾焚烧厂数量为109座，单个项目平均日处理能力为863.4吨。
根据《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，十二五期间，全国城镇生活垃圾处理能力将从45.69万吨/天提升到2015年的87.15万吨/天，年复合增长率13.8%。其中垃圾焚烧处理能力将从8.96万吨/日提升至30.72万吨/日，规模增长3.4倍，年复合增长率28%。若新建垃圾焚烧厂单体规模1000吨/日，则“十二五”期间需要新建217座垃圾焚烧厂。
分区域来看，重点省市垃圾焚烧处理规模将大幅增长，增长最高的前五个地区分别为重庆、海南、上海、北京和广西，2015年规划处理规模为2010年的6-9倍。
从预算投资来看，“十二五”生活垃圾处理设施预算投资2636亿元，其中无害化处理设施投资1730亿元(含“十一五”续建投资345亿元)。在各省投资分布中，广东、山东、北京无害化处理设施建设排在前三位，金额分别达271.4、198.8、146.6亿元。
由于150吨/日以下的焚烧电厂不经济，新增垃圾焚烧电厂将以大型电厂为主，假定以40万元/吨的单位成本测算，新建垃圾焚烧处理能力需投资870亿元。
到2015年年均运营收入有望达到185亿元。目前全国各地给予垃圾发现项目的垃圾补贴费用标准不统一，大城市补贴费用较中小城市高，每吨的补贴范围大致在60元到100元区间。我们按照80元/吨的补贴价格，吨垃圾发电收入182元、产能利用率70%，电厂每年运营330天测算，2015年规划焚烧规模对应年运营收入为185亿元。
