新能源汽车投资进入波动调整阶段

9月28日，零跑汽车在港交所发布公告称，其在港股首次公开募股最终发售价定为每股48港元，预计净筹资60.57亿港元。相比原计划的筹资15亿美元，零跑此次首次公开募股规模削减不少，有知情人士透露，这主要是由于全球金融市场动荡，潜在投资者减少了投资。

零跑首次公开募股规模削减的同时，近期资本对新能源汽车的投资热情似乎正在减退。A股市场上，光伏、储能、锂电概念股集体下挫。锂电池概念方面，海目星跌幅一度超过12％，德赛电池、科陆电子、圣阳股份等下挫8％，宁德时代的跌幅也一度达到4％；储能方面，鹏辉能源跌幅近13％，派能科技跌超12％，昱能科技、英杰电气、南都电源等跌幅超10％，科士达、同力日升、泰嘉股份等跌停。对于新能源板块近期的调整和震荡，农银新能源混合基金经理邢军亮认为，成长赛道前期已积累显著的超额收益，市场拥挤度升至历史高位，投资者情绪较为敏感。同时，美联储加息预期升温、美债利率上行，打压了成长股估值。近期人民币汇率快速调整，部分上市公司半年报出现业绩不达预期情况，让成长板块遭遇估值与业绩调整压力，众多因素抑制市场风险冲动。8月以来国内“稳增长”政策持续加码，市场提前博弈经济企稳预期。因此，部分资金分流至金融地产和消费，对成长板块形成挤出效应。

美联储或将继续激进加息，不利于成长股估值扩张。同时，主流投资者在新能源赛道上的配置比例较高也存在一定风险。东吴国际副董事长、全球首席策略官陈李表示，目前，偏股型公募基金对新能源的配置比例达到惊人的40％，这是A股历史上从未有过的高点。这样的配置比例对应的宏观假设，是流动性比较宽松、经济亮点集中在少数赛道、全球通货膨胀可以被抑制、能源危机还会持续。

还有分析认为，近期光伏、储能、锂电等新能源汽车领域概念股的集体下挫，在一定程度上代表了资本对四季度市场的态度，四季度的新能源板块可能不会太好看。同时，新能源汽车板块也进入了一个波动期。

更引人关注的还有巴菲特对比亚迪的减持。港交所信息显示，9月1日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司减持171.6万股比亚迪股份H股，平均减持价格为每股262.72港元，减持后持股比例从19.02％下降至18.87％。自8月24日以来，伯克希尔共减持1786万股比亚迪股份。在巴菲特减持之后，比亚迪的股价也经历了波动，A股跌幅达8％，在港股的跌幅则超过了10％。

比巴菲特减持比亚迪股票更让人看不懂的是，理想汽车执行董事兼总裁沈亚楠抛售理想汽车股份套现。港交所最新文件显示，沈亚楠在9月6日抛售了60万股理想汽车股票，套现787.5万美元，持股比例从1.71％下降至1.68％；9月2日，沈亚楠还减持了40万股理想汽车股份，变现528.88万美元。两个工作日，沈亚楠累计抛售理想汽车股票100万股，套现约9115万元。在理想汽车“降价门”持续发酵的同时，沈亚楠接连抛售理想汽车股票，很难不引起关注。这并非沈亚楠第一次出手减持理想汽车股票。公开信息显示，去年12月6日至17日，沈亚楠多次减持理想汽车股票，售出200万股，套现2亿多元。管理层接连抛售理想汽车股票套现，难免让人对理想汽车的发展产生各种猜测，甚至对新能源汽车行业的发展产生一些疑虑。

不过，相比股票市场上新能源汽车板块的起起伏伏，在早期投资方面，资本对新能源汽车产业链上下游的投资热情却并未减弱。粗略统计，前9个月，中国新能源汽车产业链公布了200多个重大投资项目，总投资额超过13000亿元。其中，投资规模超过100亿元的项目有40多个。动力电池是此轮扩张中最激进的板块。今年已经有60多个重大投资项目披露，总投资额超过9000亿元。其中，宁德时代公布了5个项目，预计对外投资1300亿元；楚能新能源则公布了4个重大项目，投资预算超过1800亿元。与动力电池息息相关的镍钴锂等原材料方面，今年也有40多个重大项目披露，总投资规模达到900亿元，华友钴业、中伟股份和盐湖股份等都在积极布局上游原材料的投资。

资本在持续加强新能源汽车产业链上游投资的同时，对整车制造的投资热情也在持续。今年以来，已有28个新能源汽车品牌进行了融资。除了哪吒汽车、广汽埃安这样的“老”品牌推进的融资计划之外，更多的新品牌也开始了融资步伐。其中，最引人关注的就是长安新能源。今年初，重庆长安新能源汽车科技有限公司宣布完成B轮49.77亿元融资。除长安汽车增资13.6亿元、南方资产增资7.1亿元之外，长安新能源此轮还引入交银博裕一号、承元基金、芜湖信石信鸿、中金科元基金、南方工业基金等投资者。

除了长安新能源、哪吒汽车、广汽埃安等这些早就已经入局的品牌外，也不断有新品牌进入市场。9月初，专注于智能新能源汽车技术研发的初创公司苏州运道智慧科技有限公司宣布，获得泰越资本数千万元种子轮融资。本轮融资将用于扩大团队规模，加速推进运道科技自主研发的WIFA（Wintao intelligent flexible architecture）智能滑板底盘的开发工作。4月，新能源动力服务商葑全新能源宣布获得赣锋锂电战略融资。公开信息显示，葑全新能源的产品覆盖新能源物流整车、动力锂电池电芯及系统、智能换电站等。其新能源物流车车身采用碳纤维复合材料工艺。

据不完全统计，今年有19个品牌在推进A轮或更早轮次的融资计划，产业资本、政府资金和美元基金在该领域的投资热情仍不减。近日，专注于燃料电池的明天氢能宣布完成超亿元B轮战略融资，该企业还计划今年底启动B＋轮融资。按照计划，明天氢能B轮融资主要用于全新一代大功率燃料电池电堆、系统及核心部件的研发，批量化生产的先进制造工艺与装备提升，以及补充经营性流动资金等。

“新能源汽车投资看上去虽然没那么热了，但仍是值得投资的重点领域。”全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤强调，虽然资本对于新能源汽车尤其是整车板块的投资热情没那么高了，但在产业链上下游的相关企业投资热情仍很好，尤其是上游原材料、氢燃料电池汽车和智能网联相关企业的投资仍有很高的热情。在新能源汽车进入相对稳定的市场化发展阶段之后，资本对新能源汽车的投资也会转向更多的核心技术，而不再仅仅围绕整车项目。“新能源汽车行业进入激烈的市场竞争阶段，造车新势力必将经历一个市场优胜劣汰的过程，也会不断有各种新品牌的进入。”在曹鹤看来，这些不断进入的新品牌，一定少不了资本的推动。

“新能源汽车发展过程中，资本市场有波动是必然。”全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在接受《中国汽车报》记者采访时强调，不必对股票市场上诸如巴菲特减持比亚迪、理想汽车管理层抛售股票套现等行为过度解读。一方面，投资人在股票市场的买进卖出是股票市场的资本操作，往往与企业的实际经营状态没有太大关系；另一方面，一些车企的市值在达到顶点后，回落是必然现象，特斯拉就在不断发生波动。在市值处于高位时，投资人售出股票获得高收益也是正常的投资行为。奥纬咨询董事合伙人张君毅也表示，在智能电动汽车行业整体热度带动下，比亚迪股价今年以来涨幅过猛，巴菲特此次减持，比例并不高，是阶段性的调仓，是应对价格波动的一种方式。

“在同一市场，同类企业条件下，后进入者往往不太可能获得更好的融资。”曹鹤认为，在蔚小理先后在港股首次公开募股之后，同类企业零跑的融资规模缩减是必然。尤其是叠加当前不太理想的国际资本市场环境，零跑的融资规模削减在预料之中。尽管如此，新能源汽车仍是资本的投资热点。

在我国新能源汽车保有量突破1000万辆之后，市场进入一个相对稳定的中期发展阶段。更激烈的市场竞争是这一阶段的行业特点。这种竞争不仅体现在终端销售领域，围绕新能源汽车产业链上下游的资本市场也会出现波动，进进出出再所难免。在这个过程中，投资新能源汽车也会面临一些风险。不过，从长期发展看，新能源汽车仍是投资热点，尤其是涉及核心技术的关键零部件（供应商）等方面，将成为资本关注的重点。

“目前，对于资本而言，大赛道没有发生变化，并不存在新赛道。”北汽产投党委委员、副总经理贾广宏表示，汽车、出行和消费习惯的变化，让汽车电动化迅速发展，新能源汽车渗透率远远超出原来的预期，包括智能化、数字化深度融合和汽车产业链迭代等，几大学科的基础技术已经有了一个前期长足的发展准备。2030、2060远景目标和智能化水平渗透的趋势不可阻挡。这些因素都决定了新能源汽车仍将是资本的投资重点。但同时，当下正处于商业模式变革和产业链条重构的阵痛阶段。在变化中和阵痛中，新能源汽车市场和资本市场都会出现波动。

中汽数据有限公司副总经理赵冬昶表示，汽车产业转型升级中，比较突出的特点是电动化势不可挡。一方面，供应链和价值链都在不断完善和向上攀登；另一方面，产业发展自信也在逐步充实。汽车产业链的生态需要社会资本和金融资本构建。值得关注的是，虽然对资本而言，做汽车行业投资最好是短平快，但现实往往无法实现，汽车行业在世界范围内产业链垂直化分工最深、涉及产业宽度最宽的特点，需要汽车产业投资不仅要有试错空间，也需要由财务投资转向战略投资、深度捆绑、共建生态。对汽车行业的投资还需要瞄准国际趋势，正视产业现实。在汽车产业的发展过程中，资本一直扮演着助力科技创新，加速产业链重构，驱动产业全球化的角色。在新能源汽车进入市场化竞争的中期发展阶段之际，资本会向更需要科技创新的产业链上、下游不断扩展。

在中国国际工程咨询有限公司投融资部处长、中咨资本有限公司总经理助理谢明华看来，科技创新是未来发展的确定性因素。面临全球政治、经济、社会的巨大变化，经济发展和社会发展面临巨大不确定性时，产业投资如何在不确定性中寻找确定性是一个重大挑战。当前，经济社会发展最大确定性因素就是新一轮科技革命和产业变革。“在新一轮科技革命和产业变革当中，我们关注绿色科技创新及产业发展、数字科技创新及其产业发展、生物科技创新以及生物经济产业发展三大领域。”谢明华表示，氢能成为很多资本追逐的下一个热点。氢能是一个庞大的系统工程，能够有效带动传统产业转型升级，并催生新的产业链，是能源科技创新和产业变革的重要领域。氢能科技创新和产业投资对我国实施双碳战略，培育战略性新兴产业高质量发展具有重大意义。在氢能示范群的示范推广工作启动后，我国氢能科技创新和产业化发展仍处于产业化初期，未来15年将逐步进入规模化发展阶段。

据不完全统计，前8个月中，氢能领域公布了35起投融资事件，主要集中于燃料电池等核心设备、材料、零件领域。产业资本股权投资对制氢、储运氢、加氢等基础设施，以及与应用场景相关的燃料电池领域均有涉及。毕马威发布的《绿色氢能产业研究及未来发展趋势》研究显示，氢能产业投资呈现出投资轮次较早、投资区域较集中和热门赛道全产业链分布等特点。上半年，氢能行业股权融资延续了去年以来的火热，共发生融资事件21起，融资金额15.9亿元，融资数量和金额分别比去年同期增加50％和137％。据华宝证券统计显示，截至2022年6月，国内现存56支氢能产业基金，募集资金规模达127.9亿元。可以看出，资本对于氢能领域的投资已经开始远离整车，从一开始就在两端布局。从这一点看，资本已经吸取了在新能源汽车投资方面的经验教训。