模拟测算2013 年效应明显:按照证监会的上市公司分类口径,我们统计了174 家属于前述范围的机械企业,其2013 年新增的固定资产原值为452亿元,假设原平均折旧年限为10 年,如果采用双倍余额递减加速折旧方法,当年新增折旧将从45 亿元增加至90 亿元,如果按25%的所得税率计算,当年减少净利润34 亿元,相当于2013 年净利润总值的8.8%;少纳税企业所得税为11 亿元,相当于2013 年经营现金流净额总值的2.9%。对企业来说,影响其核心价值的是企业的自由现金流和持续增长能力,如果采用加速折旧的方法,虽然近期的净利润减少(远期增加了),但在投资初期的现金流水平得到改善,实际经营状况和远期红利提高了。
更宽的视角去理解政策意图:近期经济数据疲软,而政府强调要大力推进改革,而非直接刺激国内需求。我们认为,新出政策不仅是要减轻企业负担,更是要提高企业的核心竞争力,更好地参与全球竞争,政府高层持续成为高端装备[-0.26%]制造的“国际推销员”就是一个很好的证明。
行业投资建议:结合行业需求总体保持平稳,而以铁路设备、海工装备、自动化装备等为代表的高端装备制造业需求向好,同时政策鼓励企业加快技术升级和国际市场拓展,我们上调机械设备行业评级为“买入”。结合此次政策变化,我们建议关注中国北车、中国南车、中集集团、振华重工、润邦股份、中国船舶等铁路设备和船舶海工企业的投资机会。
风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动;原材料价格上升压制机械企业盈利能力;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动等。
