期间费用率无改善,四季度单季度亏损。报告期内公司薪酬增加、市场拓展以及资金较为紧张,导致销售与财务费用率分别上升了0.44和0.57个百分点。从单季度情况来看,管理费用的上升导致第四季度出现亏损。
订单中关注节能服务,基本面正在改善。除高压变频产品外,电网安全与控制、自动化业务毛利率均保持稳定。而目前高压变频器价格已经企稳回升,加上公司产品结构性改善,今年的毛利率将有明显回升。2011年公司新增订单6.65亿元,EMC 合同金额累计超过4亿元,而报告期内仅实现节能服务收入714万元,净利润200万元,净利率达到了28%,预计今明两年将成为业绩支撑点。另外,无功补偿产品、高压设备在线监测装臵等也将逐步贡献业绩;并通过建设综合能源产业园寻找新的增长点。
预计公司12/13/14年的EPS 分别为0.16/0.23/0.31元,目前股价对应市盈率分别为38/26/20倍,仍然偏高,但考虑到节能服务业务逐步进入收获期以及变频器价格回升带来的基本面改善,暂维持“增持”评级。
